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莫尼塔:欧洲货币政策和美国债务谈判的思考

发布时间:2019-12-04 15:21:55

莫尼塔:欧洲货币政策和美国债务谈判的思考 2013-01-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

专家视点核心提示我们认为欧央行可能在一季度进行降息,需要关注存款利率是否转负。但考虑到欧洲实体贷款需求较有限,降息的实际作用不大。美联储12月会议纪要导致市场担心紧缩提前。但提前紧缩是经济复苏的结果,因此对股市等风险资产有利。债务上限谈判值得高度关注,其与财政悬崖是有本质区别的。财政悬崖问题,如果政府解决较快的话,是可以逆转负面影响的。

但债务上限无法上调所造成的负面影响,是很难逆转的。

报告摘要欧元区一季度可能降息,但作用有限,象征意义大于实质:目前银行间市场贷款利率仅为7bp,因此即使降息,作用也不大。如果欧央行在一季度的三次议息会议中宣布降息,市场将关注欧央行是否执行存款负利率。如果实施的话,将迫使银行增加贷款数量。但由于缺少贷款需求,上述政策对经济的帮助不大。

美联储12月会议纪要导致提前收紧预期,但实体经济复苏是前提,即使提前收紧,对股市也有利:市场对于美联储12月会议纪要所表述的QE不会无限延续的观点反应强烈。我们认为上述表述是基于联储对于美国经济在2013年增长3%的预测。如果经济增长和联储预期一致,则经济不需要现在的刺激力度,那么股市将受益于经济复苏带来的公司盈利增长。而如果经济增长低于联储预期,则资产购买量将并不会明显减少。

债务上限谈判值得高度关注:债务上限、开支自动削减和政府关门等风险将集中在同一时间段,其中债务上限最重要。其与财政悬崖是有本质区别的。财政悬崖问题,如果政府解决较快的话,是可以逆转负面影响的。但债务上限无法上调所造成的负面影响,是很难逆转的。

关于欧洲货币政策和美国债务谈判的一些思考欧洲欧央行议息会议:本周四欧央行将召开议息会议,尽管欧元区经济缺乏改善动力,但市场整体并不预期欧央行会进行任何政策调整。降息的时点可能在一季度的某个时候。欧央行的官方再融资利率是75bp,存款利率为零,也就是说欧洲商业银行存储在欧央行的现金无法获得任何利息。

降息作用有限,象征意义大于实质:目前银行间市场贷款利率仅为7bp,因此即使降息,作用也不大。如果欧央行在一季度的三次议息会议中宣布降息,市场将关注欧央行是否会保持再融资利率和存款利率之间的利差。如果75bp的利差得以保持,则欧元区存款利率将进入负利率。也就是说,如果欧洲商业银行在欧央行存款的话,就不得不给欧央行利息。存款负利率在金融危机后出现过若干次,但更多是被有选择的应用在资本流入控制上。欧央行从来没有执行过负利率。

如果实施的话,将迫使银行增加贷款数量。但由于缺少贷款需求,上述政策对经济的帮助不大。

美国美联储12月会议纪要:市场对于美联储12月会议纪要所表述的QE不会无限延续的观点反应强烈。下面是原文表述:“考虑到就业市场和宏观经济展望,一些成员表示资产购买可能持续到2013年年底,而一些其他成员表示宽松政策需要适当,但没有建议资产购买持续的时间。若干个其他成员认为在年底前,最好逐渐减少并终止资产购买,并对金融稳定和资产负债表规模表示担心。”我们认为上述表述是基于联储对于美国经济在2013年增长3%的预测。这超过了联储上一次的预测值。从过去五年联储的预测来看,联储往往偏向乐观,并总是在之后下调其预测。所以,如果经济增长和联储预期一致,则经济不需要现在的刺激力度,那么股市将受益于经济复苏带来的公司盈利增长。而如果经济增长低于联储预期,则资产购买量将并不会明显减少。

宏观经济关于欧洲货币政策和美国债务谈判的一些思考(续)债务上限:债务上限、开支自动削减和政府关门等风险将集中在同一时间段,其中债务上限最重要。目前对债务上限下预测为时尚早,在这里我们分享一下关于债务上限谈判对市场产生可能的影响的分析看法。

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